经过4年的强劲增长之后，全球经济面临着严峻挑战：美国次贷危机导致的金融动荡、多国住宅市场的调整、创纪录油价和食品价格导致的全球通胀率高涨，以及美元贬值对美国以外国家的影响。
另一方面，全球经济中也存在一些积极因素。首先，凭借强劲的内需和稳固的经常项目盈余，新兴经济体构成了一项稳定因素。虽然我们不接受“脱钩论”，但当年危机迅速传染的局面也不会再现。
第二，近年来工业化经济体的企业支出非常谨慎。基于2001年衰退的经验，企业界一直保持着健康的财务状况。因此，不会出现2001/02年那种程度的财务重整。而且，企业盈利和内部现金流依然强劲，因此略有收紧的借贷条件不会造成当时那样严重的影响。
资本市场的估值水平似乎表明，市场关注的焦点已经不再是美国经济是否会陷入衰退，而是衰退的程度和持续时间。但我们认为，两年来美元的大幅贬值、美联储果断、及时的举措和1500亿美元的财政刺激措施将使美国经济免于陷入衰退。不过，到2009年，美国经济增速仍将低于其趋势增长率。而欧元区由于无法与美国经济脱钩，因此其2008年的增长率明显减缓。
在七国集团央行保持降息态势的情况下，债券收益率大幅上升的风险是有限的。考虑到总体通胀率将在年内回落，情况就更是如此。虽然企业盈利增速减缓，但股市回报率很可能将优于债市。
表1：2006－2009年全球经济增长率预测（单位：%）2006年2007年2008年E2009年E美国2.92.21.51.7欧洲货币联盟2.82.71.61.6德国2.92.51.51.5日本2.42.11.31.5中国11.111.410.410.0印度9.49.08.28.6拉美5.25.34.33.8亚洲8.38.47.47.6世界3.73.52.62.7
美国：减税人人有份，衰退能够避免
在刺激经济的问题上，美国政界的态度很少像现在这样一致。在总统大选初选趋于白热化之际，两党都不希望因反对经济刺激方案而为经济衰退承担责任。政府的财政刺激方案中的内容不仅包括对企业减税，更重要的是向居民发放总额约为1000亿美元的退税。这笔资金将以免税单的形式发放，和2001年的情况相似。2001年，美国政府共退税380亿美元，相当于全年GDP的0.4%，消费者在两个季度之中就花掉了这笔退税的三分之二。比较而言，今年临时退税的规模相当于2001年的2倍。鉴于此，我们关于2008年消费增长1.8%的预测是比较保守的。
这项刺激措施来得很及时。这一次，收入低微以及并不纳税的居民也可以获得退税。到2季度末，这些退税就可以用于消费。这就是说，其发挥作用的时候恰恰会是私人需求大幅下滑、储蓄率开始上升的时候。迄今为止，私人消费依然强劲，受房地产和金融危机的影响不大，2007年4季度还比上季度增长了2%。初看起来，这似乎令人吃惊，但其原因可以归于4季度相对稳定的劳动力市场。然而，2008年1月，非农业就业人数却下降了1.7万人，这是2003年以来的第一次。
