专访中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定
继续对冲、升息、进行“道德劝说”、升值、出台适度的财政政策以抵消贸易顺差减少对经济增长的负面影响、维持对跨境资本流动的严格管理以遏制热钱的流入和流出。
当前必须继续执行从紧的货币政策。通胀威胁正在加重，当前反通胀政策信号不能削弱。
升息不要过多顾虑汇率。在目前阶段，利率政策应服从治理通货膨胀的目标，汇率政策服从利率政策。
中国1.4万亿美元的外汇储备必然是国际资本梦寐以求的捕猎对象。如果中国过早放弃资本管制，其结果将是极其危险的。
升息不要过多顾虑汇率
证券时报记者：央行在今年三季度货币政策执行报告中提到，将加强利率和汇率政策协调配合，而在现实中我们却经常看到汇率和利率相互牵制的情况，央行应该如何平衡两个工具之间的关系？
余永定：利率和汇率之间的关系可以用利率平价假说来描述。例如，中国和美国之间的利差如果等于人民币的升值预期，就不会有套汇资金流入中国。
但是，利息率平价假说在中国是否适用，或在多大程度上适用是一个有争议的问题。从理论上看，中国仍存在资本管制，中国资本市场并非西方所说的“有效率”的市场，中国资本市场对外国投资者来说存在额外的风险。在这种情况下，即便中美之间存在的利差为零，人民币的升值预期是3%(或大于3%)，国际资金并不一定会流入中国。反之，在上述情况下，由于某种原因，国际资金仍可能大量流入中国。因而，我们在制定政策时不能过分拘泥于利息率平价假说，而是应该具体问题具体分析。
对于2004—2005年前后流入北京、上海等城市房地产市场的外国资金来说，其原因与其说是人民币升值和升值预期，不如说是人民币没有充分升值。许多在国外充其量不过是中产的海外华人纷纷在上海买房子。原因很简单：以他们手中的英镑和美元计，这些房产的价格十分低廉。
对于境外房地产投机者来说，房地产价格上升的潜力则是他们大量购买房地产的主要原因。香港的房地产商告诉我，人民币升值在他们的投资计划中只是一个非常次要的因素。流入中国参与并购、证券投资的外国资金也主要是看到中国资产的增长潜力。
2005年汇改后，在贸易顺差中肯定有一部分不是真正的贸易顺差，而是没有真实贸易基础的资金流入。但是，这些资金不能简单称之为“热钱”。对于许多企业来说，提前结汇、高报出口和低报进口等等行为的目的是避险而不是投机。
